Чи варто купувати акції РД КМГ в розпал падіння цін на нафту?

Фото: aktau-business.com

Але і без нафтової кризи акції РД КМГ оцінюються ринком досить дешево. При поточній ціні близько 16 500 тенге за акцію капіталізація РД КМГ дорівнює приблизно 1 167,45 млн тенге. Це при тому, що одного тільки кеша на балансі компанії 653 млн тенге (при борг всього в 8 млрд тенге), чистий прибуток компанії на 1 жовтня 2014 склала майже 242 млн тенге, а балансова вартість компанії дорівнює 22 450 тенге за одну акцію. На обличчя явна недооціненість РД КМГ. Але не це є головним тригером до зростання акцій.

Прості і привілейовані акції РД КазМунайГаз звертаються на Казахстанській фондовій біржі (KASE) і на Лондонській фондовій біржі (LSI) у вигляді НДР (1 проста акція дорівнює 6 НДР). Компанія ось уже довгий час є куркою, що несе золоті яйця. У РД КМГ дуже щедра дивідендна політика. Розмір виплачуваних дивідендів на одну акцію збільшується вже 6 років поспіль. В середньому розмір дивідендів щороку збільшувався на 25%. Наприклад, в 2007 прості акції компанії торгувалися в середньому по 16 000 тенге за штуку, компанія виплачувала дивіденди в розмірі 563 тенге на одну акцію. У 2013 році розмір дивідендів склав вже рекордні 1 976 тенге на одну акцію при тому, що ціна акції торгувалася приблизно на тих же рівнях, а привілейовані акції можна було купити на рівні 12 500 тенге за штуку. Щедра дивідендна політика РД КМГ можливо обумовлена ​​фінансовим становищем материнської компанії - НК КазМунайГаз. Поточний фінансовий борг НК КМГ дорівнює 2 157 млрд тенге і це може чинити істотний тиск на фінансову стійкість компанії. З огляду на, що основним доходом КазМунайГаза є дивіденди від дочірніх компаній, нацкомпаній дуже зацікавлена ​​в крупних дивідендних надходжень і їх збільшенні.

Зараз материнської НК КМГ належить близько 58% від загальної кількості випущених акцій РД КМГ, 8,3% є казначейськими, тобто викуплені самою компанією. Таким чином, виходить, що 33,7% від щедрого дивідендного дощу перетікає в чужі кишені. Кому ж належить ціла третина акцій РД КМГ?

У 2009 в вигляді глобальних депозитарних розписок (ГДР) 11% акцій були куплені державним інвестиційним фондом КНР China Investment Corporation (CIC). Інвесторам з Великобританії, Європи і США у вигляді НДР належить близько 15% акцій. В основному це інституційні інвестори і фонди, в тому числі дуже шановні BlackRock, Franklin, Swedbank та інші. Щедра дивідендна політика РД КМГ для них - як дар божий. Трохи більше 3% звертаються на KASE, трохи більше 2% - на біржах інших країн. 2,8% - це привілейовані акції у вільному обігу на KASE.

Компанія з таким величезним кешем на балансі і такими прибутками - просто знахідка. Як то кажуть, «така корова потрібна самому», і при нинішньому положенні материнської компанії хотілося б, щоб все молоко корова віддавала саме їй. Влітку 2014 на ринки просочився слух про те, що НК КМГ планує викуп акцій дочірньої РД КМГ. Ціни на акції на цих чутках почали рости так впевнено і швидко, що Казмунайгаз поспішив зробити офіційну заяву, що подібні обговорення дійсно мали місце, але остаточне рішення ще не прийнято. На момент публікації (25 липня 2014 року) заяви ціна досягла позначки вже в 20 000 тенге за одну акцію. Нагадаю, на початку червня акції коштували трохи більше 15 000 тенге за одну акцію.

Якщо буде проведено викуп, то, звичайно, найбільша інтрига в тому, за якою ціною НК КМГ проведе викуп акцій. Західні інституційні інвестори і фонди купували свої частки за ціною $ 20-24. Китайська CIC купувала свій пакет на рівні $ 20,3. Таким чином, ціна викупу повинна скласти не менше $ 20 за НДР або 21 720 тенге за одну акцію. Зараз ціна на KASE дорівнює 16 500 тенге за просту акцію, на Лондоні ціна за НДР - $ 15,15 (16 426 тенге в перерахунку). При ціні викупу в $ 20 за НДР премія до поточними ринковими цінами буде дорівнювати близько 25%, що є нормальною практикою при викуп і байбеках. А ось чи захочуть поточні власники продати їх на таких рівнях - це теж інтрига.

А що, якщо запропонована ціна викупу буде дуже низькою? Ще одним позитивним для нас фактором є те, що НК КМГ в майбутньому планує глобальне IPO. А псувати відносини з іноземними інвесторами перед цим - не найкраща затія. Після заварушек з дефолтами казахстанських банків і скандальним викупом ENRC у Казахстану і так не дуже велика репутація. Про привабливість Казахстану для іноземних інвестицій в своєму посланні занепокоївся навіть наш президент.

Швидше за все, після викупу НК КМГ проведе делістинг акцій РД КМГ. Для цього їм достатньо набрати мажоритарну більшість (75% голосуючих акцій). НК КМГ планує лістинг, а при наявності на ринку дочірньої РД КМГ, у якій положення набагато краще, акції материнської компанії особливим попитом користуватися не будуть. Це все одно, що вибирати між молодою, розумною і красивою дочкою і її вже далеко не молодою матір'ю, яка до того ж ще й вся в боргах. Вибір нареченого-інвестора очевидний.

Але що, якщо особи, які приймають рішення, побояться проводити викуп при поточних рівнях цін на нафту? Тоді вам за півціни дістануться акції національної компанії, яка виплачує розкішні дивіденди і у якій 653 млн тенге кеша на рахунках.

А «вишенькою на торті» стане те, що РД КМГ не боїться девальвації (це актуально нині). Близько 85% прибутку компанія отримує в валюті. Тому в разі 20-відсоткової (типун мені на язик) девальвації ця прибуток позитивно переоцінити на ці ж 20%. Як же на це реагує ціна на акції? У лютому 2014 ціна на прості акції РД КМГ зросла з 14 500 тенге до 17 000 тенге за 4 дні.

Іншими словами, ми з вами, міноритарні інвестори і спекулянти, в будь-якому випадку будемо в великому плюсі. Правда, напрошується питання: чи ті ми компанії називаємо «народними»?