Хеджування за допомогою ф'ючерсів
Хеджування за допомогою опціонів
Матеріали по темі
Про те, що таке хеджування, розказано в нашій попередній статті . Тепер поговоримо про те, як воно здійснюється. І найкраще зробити це на практичних прикладах.
Хеджування за допомогою ф'ючерсів
Ф'ючерсними контрактами можна хеджувати як інструменти фондового, так і валютного ринків. Це відбувається шляхом відкриття різноспрямованих позицій в базовому і похідному інструментах. Як приклад візьмемо довгу позицію по акціях Ощадбанку і здійснимо її хедж Шортом за відповідним ф'ючерсу з виконанням у вересні 2016 року - SBRF-9.16.
Рис.1. Динаміка акцій Ощадбанку і ф'ючерсу SBRF 9.16
Головною відмінністю в динаміці акцій і ф'ючерсу на ці акції є наявність вечірньої сесії у ф'ючерс (торги проходять до 23:50 в той час як по акціях - всього до 18:40). В іншому динаміка синхронна. Якщо необхідно провести хеджування акцій Ощадбанку з ціною 139,68 руб., То можна продати ф'ючерс на ці акції за ціною 14074 руб. за ф'ючерс (один ф'ючерс передбачає угоду зі 100 акціями). Для здійснення операції з ф'ючерсом (в тому числі з опціонами) необхідно мати кошти на майданчику FORTS в розмірі ГО (гарантійного забезпечення) плюс додатково 10-15% вартості позиції в акціях на підтримку варіаційної маржі на терміновій майданчику. Доступ до майданчика надається в момент відкриття торгового рахунку, а гроші на ФОРТС можна перевести за допомогою брокера. Розмір ГО можна подивитися в специфікації ф'ючерсу на сайті Московської біржі , Вибравши в розділі «Строковий ринок» відповідний ф'ючерс.
ГО для відкриття позиції по ф'ючерсу на акції Ощадбанку становить 1 980 руб. ГО для покупки і продажу однаково і зазвичай становить 10-20% вартості ф'ючерсу, причому ГО для ф'ючерсів змінюється рідко. Наприклад, для відкриття хеджирующего позиції на кожні 100 акцій Ощадбанку ціною 139,68 руб. потрібно ГО в розмірі 1980 руб., плюс ще 2000-3000 руб. на варіаційної маржі, тобто близько 5000 руб. сумарно.
У момент закриття позиції по ф'ючерсу ГО повернеться, а варіаційна маржа може не тільки списуватися з рахунку, але і зараховуватися на нього. Оскільки позиції в акціях і ф'ючерс різноспрямовані, в разі списання варіаційної маржі акції в цей час дорожчають. Якщо акції подешевшають, наприклад, до 130 руб. (Просадка - 968 руб. На 100 акцій), то шорт по ф'ючерсу принесе еквівалентну прибуток. Причому ф'ючерс можна буде як відкупити (закрити позицію з прибутком в 1074 руб. При откупке ф'ючерсу по 13000 руб.), Так і вийти на виконання - укласти угоду на списання акцій за вказаною ціною, яка в нашому випадку навіть вище, ніж початкова ціна акції . Посудіть самі: ф'ючерс - 14074 руб., Що дорівнює 140,74 руб. за акцію при ціні 139,68 руб. за акцію в момент хеджу, тобто прибуток в результаті складе 106 руб. на 100 акцій.
Якщо акції виростуть, наприклад, до 150 руб. (Прибуток 1032 руб. На 100 акцій), то ф'ючерс можна буде відкупити (закрити позицію зі збитками в 926 руб. При ціні закриття в 15000 руб.). При цьому ГО повернеться, а негативна варіаційна маржа спишеться, але акції будуть вже подорожчали, і результат складе 106 руб. прибутку на 100 акцій. Таким чином, хеджування ф'ючерсом допомагає контролювати час від часу зростаючі ризики.
Хеджування за допомогою опціонів
Базовим активом для опціонів виступають відповідні ф'ючерси. Оскільки динаміка ф'ючерсів схожа з динамікою аналогічних акцій, можна здійснювати як хеджування ф'ючерса опціоном, так і хеджування акцій відповідними опціонами.
Хеджування ф'ючерсів. Необхідно хеджувати актив, на який торгуються тільки ф'ючерси (товари, індекси), або вже відкриту позицію у ф'ючерсних контрактах (на акції, на валюту)? Оптимальний варіант - хедж цих ф'ючерсів опціонами.
Візьмемо, наприклад, ф'ючерс на долар США з виконанням у вересні 2016 р SI-9.16. c ціною 65147 руб. за одну тисячу доларів США.
Рис.2. Графік ф'ючерсу SI-9.16
Якщо інвестор відкрив шорт по ф'ючерсу на долар і побоюється можливості його зростання, то він може купити опціон Call на даний ф'ючерс, тим самим захеджировать його.
Рис.3. Дошка опціонів на ф'ючерс на долар США
Короткі позиції у ф'ючерс хеджують опціонами на право покупки - Call (в зеленому полі). Ми можемо купити опціон Call зі страйком 65000 (виконавши опціон, можна відкупити шорт по ф'ючерсу за ціною в 65000 руб.). Ціна пропозиції в цьому випадку становить 922 руб. за опціон. Це вартість володіння вищевказаним правом.
Мал. 4. Графік зміни ціни опціону від зміни вартості ф'ючерсу
При зростанні ф'ючерсу з 65147 руб. до 70200 руб. негативна варіаційна маржа складе 5053 руб. У разі, якщо інвестор виконає опціон зі страйком 65000 при ціні ф'ючерсу 70200 руб., Він отримає 5200 руб., Але за володіння цим правом йому доведеться заплатити 922 руб., Тобто прибуток від виконання складе 4278 руб. Слід пам'ятати, що можна не тільки виконати опціон, тим самим відкупивши ф'ючерс, але і продати його, що збереже його тимчасову вартість. При продажу інвестор отримає так звану очікуваний прибуток, яка складе 4305 руб., І залишиться володарем короткої позиції по ф'ючерсу.
У разі зниження ціни ф'ючерсу опціон Call почне дешевшати, і максимальний збиток по ньому буде дорівнює його вартості. Так, наприклад, при зниженні ф'ючерсу до 60000 руб. інвестор отримає 5147 руб. за базовим активом і збиток в 922 руб. за опціоном, тобто результат складе 4225 руб. прибутку. Виконувати опціон, реалізація права за яким не принесе дохід, недоцільно. Але в цьому випадку вийде заробити на базовому активі, а опціон допоможе знизити ризики.
Хеджування акцій. З огляду на, що динаміка акцій і ф'ючерсів синхронна, а хеджування ф'ючерсів відбувається за допомогою опціонів, то акції теж можна хеджувати опціонами. Якщо ціна акції Ощадбанку становить 139,68 руб. (Як в описаному вище прикладі), при наявності позиції покупця її можна хеджувати опціоном Put на ф'ючерс на акції Ощадбанку.
Мал. 5. Дошка опціонів на ф'ючерс на акції Ощадбанку
На кожні 100 акцій необхідно придбати один опціон на право продажу ф'ючерсу вартістю 340 руб. Якщо акції будуть знижуватися, то вартість опціону буде рости. Якщо ціна акцій знизиться до 130 руб., То ф'ючерс буде коштувати 13000 руб., При цьому просадка складе 968 руб. на 100 акцій. В цьому випадку можна виконати опціон і отримати ф'ючерс, що дає можливість продажу акцій в дату його експірації за ціною в 140 руб. Крім того, можна просто продати подорожчав опціон за 720 руб., Тим самим згладивши просідання по акції (в повному обсязі, але здебільшого) і заощадивши час до експірації ф'ючерсу.
Мал. 6. Графік зміни ціни опціону від вартості ф'ючерсу на акції Ощадбанку
З прикладів видно, що представлені способи мають різною ефективністю. У кожному з них є як сильні, так і слабкі сторони. Наступний крок у вивченні цієї теми - знайомство зі стратегіями хеджування .
Матеріали по темі:
Безкоштовний вебінар « Торгівля ф'ючерсами - не складно, а прибутково! »
Безкоштовний вебінар « Навчання торгівлі опціонами: 100% практики »
відеокурс « Основи торгівлі вьючерсамі »
15.09.2016
Необхідно хеджувати актив, на який торгуються тільки ф'ючерси (товари, індекси), або вже відкриту позицію у ф'ючерсних контрактах (на акції, на валюту)?
<
