У січні поточного року Національний Банк РК прийняв рішення про подальше ослаблення грошово-кредитної політики. Напередодні наступного рішення Нацбанку про базової ставки, яка буде оголошено 5 березня поточного року, Kursiv Reserch вирішив розглянути, як змінювалася облікова ставка в країнах Співдружності.
В одному з попередніх досліджень Kursiv Reserch ми провели опитування серед професійних учасників фінансового сектора - банкірів, страховиків та інвесткомпаній, в якому з'ясували очікування експертів за базовою ставкою в Казахстані. В цілому фінансисти досить позитивно поставилися до ослаблення грошово-кредитної політики і прогнозують збереження базової ставки на поточному рівні в розмірі 9,75% протягом першого півріччя 2018 року, з подальшим пом'якшенням монетарної політики до кінця року до 9-9,25%.
У країнах СНД динаміка ставок визначається перш за все ситуацією на валютних ринках, вважає головний науковий співробітник КІСІ при президенті РК В'ячеслав Додонов. Коли ця ситуація погіршувалася і національні валюти починали падати в силу якихось причин (такими причинами в останні роки були падіння товарних ринків), першою реакцією центральних банків було різке підвищення ставок з метою обмеження потенціалу цього падіння. Кореляція між курсами національних валют і динамікою базової ставки в усіх країнах СНД дуже виражена, каже вчений.
Варто зазначити, що в окремих країнах Співдружності за останні три роки простежується стійкий тренд на зниження ставок, і якщо ситуація сприятлива кон'юнктура на світових фінансових ринках, включаючи сировинної, не зазнає серйозних змін, то дана тенденція має всі шанси на продовження, вважає аналітик ГК « Фінам »Сергій Дроздов. При цьому, за словами експерта, базова процентна ставка в країнах СНД за останні три роки має різноспрямовану динаміку в залежності від стану економіки тієї чи іншої країни, а також ступеня інтеграції у зовнішньоторговельні відносини всередині союзу і за його межами. Так, країни з більш тісної орієнтацією на Росію намагаються йти в фарватері грошово-кредитної політики ЦБ РФ, вирівнюючи процентні ставки для збереження конкуренції свого експорту. До таких країн належать Білорусь, Казахстан, Вірменія і Киргизстан. У свою чергу країни, які в меншій мірі орієнтовані на партнерів всередині Митного союзу, приймають рішення за ставками незалежно від їх динаміки в країнах Співдружності, вважає експерт.
Починаючи з 2000 року, за даними Статкомітету СНД, ставки рефінансування суттєво різнилися від 80% в Республіці Білорусь в 2000 році до 3% в Азербайджанській Республіці в 2015 році. За словами начальник відділу департаменту економічного співробітництва Виконавчого комітету СНД Клірікова Андрія, протягом 2017 року і в січні-лютому 2018 року в країнах СНД мало місце послідовне зниження ставки рефінансування більшістю центральних банків, що обумовлено наступними факторами:
- позитивні тенденції в економіці в цілому не супроводжувалися посиленням інфляційного тиску;
- ситуація на світових товарних ринках складалася порівняно сприятливо, що внесло внесок в зниження інфляції через динаміку курсу національних валют і цін на продовольство;
- тривало розвиток процесів імпортозаміщення і розширення несировинного експорту, намітилися додаткові зони росту в промисловому виробництві;
- скорочувалися інфляційні очікування населення і бізнесу.
У зазначений період ставки рефінансування були знижені:
в Азербайджанській Республіці з 15,0% за станом на червень 2017 року до 13,0% на лютий 2018 роки;
в Республіці Вірменія з 6,25% на декабрь.2016 року до 6,0% на лютий 2018 року;
в Республіці Білорусь з 17,0% на січень 2017 року до 10,5% на лютий 2018 роки;
в Республіці Казахстан з 11,0% в квітні 2017 року до 9,75% на січень 2018 роки;
в Республіці Молдова базова ставка знижена з 8,0% в червні 2017 року до 6,5% за станом на грудень 2017 роки;
в Російській Федерації з 9,75% в березні 2017 року до 7,5% в лютому 2018 роки;
в Республіці Таджикистан з 16,0% станом на березень 2017 року до 14,75% станом на січень 2018 року.
У 2014-2016 роках на тлі погіршення зовнішньоекономічного фону практично у всіх країнах СНД була відзначена підвищена волатильність на внутрішніх валютних ринках, розповідає експерт Групи головного економіста Євразійського банку розвитку Айгуль Бердігулова. Різке знецінення національних валют спричинило за собою прискорення інфляції в країнах регіону. У Вірменії, Республіці Білорусь, Киргизстані, Молдові, Росії та Україні інфляція перевищила встановлені цільові орієнтири. З метою збереження контролю над інфляцією монетарна влада країн СНД підвищили ключові ставки. До кінця 2016 року більшість країн СНД адаптувалося до кризових явищ, а 2017 рік став роком нормалізації основних макроекономічних індикаторів, створивши передумови для пом'якшення грошово-кредитних умов.
Так, за підсумками 2017 року інфляція не перевищила інфляційних орієнтирів в Республіці Білорусь, Молдові, Таджикистані і Росії. Це дає підстави вважати, що в зазначених країнах на тлі скорочення інфляційних ризиків збережеться курс на пом'якшення грошово-кредитних умов і центральні / національні банки продовжать поетапно знижувати ключові ставки до досягнення нейтрального рівня, вважають в ЄАБР.
«У деяких країнах є своя специфіка, пов'язана з лібералізацією раніше надмірно зарегульованого ринку, коли після цієї лібералізації починається рух валютних курсів до їх природним для даної економіки рівнями, як правило, вниз - і центробанки також змушені реагувати на це підвищенням ставок (така ситуація в Узбекистані, раніше була в Білорусі). Тобто, фактор валютного ринку - основний. У міру його стабілізації ставки починають знижуватися, на що впливають також і спроби здійснювати стимулюючу економічне зростання політику - керівництво країни намагається направити більший обсяг кредитних ресурсів в економіку і тисне на центробанки з метою зниження ставок, розраховуючи на те, що це зниження пожвавить кредитну активність. Зараз така ситуація, зокрема, в Росії, Казахстані, деяких інших країнах », - говорить г-н Додонов.
Всі цінні папери країн СНД стикалися зі своїми проблемами і вирішували їх на свій лад, відзначає головний економіст «Експерт РА» Антон Табах. У всіх країнах роль і значення ставки принципово різні, Росія, Казахстан і Вірменія перейшли до інфляційного таргетування через підтримку жорстких реальних ставок - зростання цін в даних країнах сповільнилося, але різними темпами, каже експерт.
Представляємо вашій увазі огляд грошово-кредитної політики центробанків СНД по обліковій ставці.
Азербайджан
12 лютого поточного року Центральний банк Азербайджану знизив облікову ставку з 15 до 13%. Глава ЦБА зазначив наявність потенціалу для подальшого зниження облікової ставки при збереженні низької інфляції і позитивної динаміки зовнішньої торгівлі.
Показник не переглядався з 15 вересня 2016 року. Центробанк Азербайджану розраховував знизити облікову ставку в 2017 році, проте через високу середньорічної інфляції (12,9% за підсумками року) цього не вдалося зробити, пишуть місцеві ЗМІ.
В Азербайджані інфляція протягом 2017 року залишалася на підвищеному рівні, що є наслідком проведеної в 2016 році девальвації і зростання адміністративних цін в 2017 році, відзначає Айгуль Бердігулова. Але вже на початку 2018 року відзначено різке уповільнення зростання загального рівня цін - за підсумками січня поточного року середньорічна інфляція в країні знизилася до 5,5%.
Тим часом зниження ставки відразу на 2% викликало деякі сумніви серед експертів. «Крок зниження надмірно великий. Валютно-фінансова сфера - дуже полохлива тварина, і на такі різкі кроки вона може відреагувати зовсім не так, як цього хотіли б влади. Тобто, побоюючись переходу до «м'якої фінансову політику», деякі гравці ринку можуть подумати, що влада вирішила припинити боротьбу з інфляцією і перейти до нарощування грошової маси на внутрішньому ринку для стимулювання попиту. Щоб таких побоювань не виникло, потрібно більш обережна політика », - говорить професор СПбДУ Станіслав Ткаченко.
Вірменія
Центробанк Вірменії показує стабільну тенденцію зниження ставки за останні три роки. В останній раз підвищення ставки було зафіксовано 2 лютого 2015 року на 1 процентний пункт, до 10,5%. Сьогодні рівень ставки рефінансування в Вірменії - один з найнижчих в СНД - 6%. 13 лютого поточного року Центробанк країни прийняв рішення зберегти ставку на даному рівні. Рівень інфляції в Вірменії також відносно низький, споживчі ціни в минулому році тут виросли на 2,6%, при цьому за підсумками 2016 року в країні було зафіксовано дефляцію в розмірі 1,1%.
Нещодавно голова Центрального банку Вірменії Артур Джавадян оголосив, що в 2018 році інфляція поступово наблизиться до цільового показника в 4%, в той же час ЗМІ Вірменії стали писати про можливий перегляд ставки рефінансування в сторону зростання найближчим часом. Про необхідність підвищення ставки говорять і зовнішні експерти.
«Прискорення інфляції в умовах режиму інфляційного таргетування може зажадати від Центрального банку Вірменії поступового підвищення номінальної ставки рефінансування для недопущення надмірного пом'якшення монетарних умов і посилення ризиків перевищення інфляцією цільового рівня в середньостроковому періоді», - йдеться в макроекономічному огляді, підготовленому Групою головного економіста ЄАБР .
Білорусь
14 лютого 2018 року правління НБ Білорусі прийняло рішення про зниження ставки рефінансування з 11 до 10,5% річних. Рішення прийнято Нацбанком «з огляду на такий і прогнозного рівня інфляції, що продовжується відновлювального зростання економіки, а також сприятливих тенденцій на зовнішніх ринках». Інфляція за підсумками 2017 року зменшилася до 4,6%, тоді як в попередньому році дорівнювала 10,6%.
У минулому році ставка рефінансування в Білорусі знижувалася вісім разів, в цілому на 7%, аналогічна тенденція спостерігалася і в 2016 році. У 2018 році Нацбанк оголосив, що ставка може бути знижена в рамках коридору 10,5-9,5%.
експерти побоюються , Що в разі подальшого зниження ставки рефінансування і, відповідно, відсотків по кредитах, в країні може початися бум кредитування. 2017 рік виявився рекордним для Білорусі по приросту споживчих кредитів. Так, обсяг кредитів, виданих білоруськими банками на споживчі цілі, в минулому році досяг рекордних 1,3 млрд білоруських рублів (приблизно 219,65 млн тенге).
Киргизстан
Облікова ставка в Киргизстані на сьогодні найнижча серед країн Співдружності. За 2016 рік ставка була скорочена регулятором в два рази, до 5%. З тих пір НБКР продовжує утримувати даний курс. Інфляція в сусідній країні в 2017 році склала 3,7%.
Екс-голова НБКР Толкунбек Абдигулов в травні 2016 року заявив, що зниження облікової ставки сприяє здешевленню кредитів, що видаються банками. Так, з січня 2016 року по грудень 2017 року середньозважена ставка по знову виданими кредитами скоротилася з 20,2 до 15,7%. Загальний обсяг виданих кредитів в минулому році зріс на 10,5% щодо попереднього року.
У Вірменії та Киргизстані за підсумками 2017 року на тлі слабкої цінової кон'юнктури на світових ринках продовольства інфляція склалася на рівнях нижче цільових коридорів, відзначають в ЄАБР. Деяке прискорення цін в цих республіках на початку 2018 року підтверджує доцільність обраної в 2017 році стратегії збереження ставок на поточних рівнях, вважають експерти.
Молдова
Нацбанк Молдови очікує, що ставка по кредитах в 2018 році продовжить знижуватися в зв'язку зі встановленням в країні макроекономічної стабільності.
«В минулому році ставка (за кредитами - прим.« Кь ») знизилася з 12,35 до 9,8%. Можливо, зниження продовжиться через двох факторів - відносно низького рівня базової ставки і достатньої ліквідності в банківській системі. Вплив ймовірного зниження ставок по кредитах очевидно - збільшиться доступність фінансування для економічних агентів », - зазначив заступник керівника НБМ Володимир Мунтяну.
Молдова поряд з іншими країнами Співдружності продовжує знижувати базову ставку. Так, 5 грудня 2017 року базова ставка була знижена з 7 до 6,5%. Регулятор прогнозує, що в 2018 році рівень інфляції складе 3,7%, в наступному - не більш як 5%. У 2017 році цей показник перевищив 7%.
Росія
17% - максимальний рівень базової ставки в Російській Федерації був встановлений в кінці 2014 року. У наступні роки спостерігалася тенденція зниження показника. У 2017 році регулятор знижував ставку шість разів - з 10 до 7,75%.
9 лютого 2018 року Банк Росії прийняв рішення знизити ключову ставку ще на 25 базисних пунктів, до 7,5% річних, що було цілком очікувано для фінансового ринку. Своє рішення Центробанк пов'язав з триваючим уповільненням інфляції і зниженням інфляційних очікувань. За оцінкою Росстату, річна інфляція в січні знизилася з грудневих 2,5 до 2,2% (найнижчий рівень серед країн СНД).
До кінця цього року учасники ринку очікують подальшого пом'якшення грошово-кредитної політики ЦБ. Експерт РА прогнозує зниження ставки до 6,5% до кінця року і досягнення рівня 5,75-6% в 2019 році, що наблизиться до рекордних мінімумів п'ятирічної давності.
Таджикистан
Протягом 2017 року, поки інші країни Співдружності знижували облікову ставку, Таджикистан підвищив ставку рефінансування на 5%, до 16%. Рішення про підвищення ставки, згідно НБТ, прийнято з метою стримування темпів інфляції, що склала в січні-лютому 2017 року 1,7%. За даними регулятора, за цей період сомоні по відношенню до долара США девальвувався на 1,4%.
У 2018 році Нацбанк Таджикистану все ж знизив ставку рефінансування до 14,75%. Дане рішення прийнято у зв'язку з порівняльним зниженням інфляційних ризиків і наближенням рівня інфляції до цільових показників на середньостроковий період - 7% річних, уточнили в НБТ.
Узбекистан
У лютому поточного року ЦБ Узбекистану зберіг ставку рефінансування на рівні 14%, який був встановлений з 28 червня 2017 року. Колишня ставка в 9% утримувалася з січня 2015 року. ЦБУ зазначає, що в 2018 році буде продовжено жорсткий курс грошово-кредитної політики, спрямований на забезпечення стабільності цін.
В Узбекистані курс на лібералізацію економіки ще може привести до турбулентності, в тому числі і на валютному ринку, відзначає В'ячеслав Додонов. Економіст вважає, що Узбекистан збереже високі ставки в середньостроковій перспективі.
В Узбекистані підвищений інфляційний фон є наслідком недавно проведеної девальвації, вказує Айгуль Бердігулова. З метою стабілізації інфляційних очікувань тут потрібен деякий час для збереження помірно-жорстких монетарних умов, вважає експерт.
Україна
Україна зазнала серію зовнішніх шоків, найжорстокіший навіть у порівнянні з сусідами банківська криза і сплеск інфляції, каже Антон Табах. На даний момент Україна лідирує за значенням облікової ставки щодо країн СНД. Більш того, центробанк України - єдиний, хто підвищив ставку з початку нового року. Так, 26 січня 2018 року НБУ прийняв рішення посилити монетарну політику і підвищив облікову ставку з 14,5 до 16%. Підвищення облікової ставки пов'язано з відхиленням інфляції від прогнозованого раніше рівня. У Нацбанку впевнені , Що більш жорстка монетарна політика буде сприяти поступовому зниженню споживчої інфляції і поверненню її в цільовий діапазон в середині 2019 року.
В Україні на початку 2018 року знову підвищилася волатильність на внутрішньому валютному ринку, що може зажадати збереження прийнятої в другій половині 2017 року стратегії, спрямованої на зміцнення монетарних умов, вказують в ЄАБР.
За словами В'ячеслава Додонова, перспективи базової ставки в різних країнах, так само, як і перспективи їх економічного розвитку, різняться. «Виходячи із загроз дестабілізації валютних ринків, найменш сприятливою бачиться ситуація в Україні, де в умовах колосального боргового тягаря, хронічно негативного сальдо торгового балансу і згортання міжнародного кредитування неминучі як падіння гривні, так і спроби Нацбанку зупинити це падіння новим підвищенням ставок», - говорить експерт.
В інших країнах СНД, де національні валютні ринки тісно пов'язані з сировинної кон'юнктури світових ринків (Росія, Азербайджан, Казахстан), ситуація видається в цілому стабільною зважаючи на досить сприятливої цінової кон'юнктури світових товарних ринків, і можна очікувати або незмінності ставок, або їх зниження, потонемо економіст.
«Звісно ж, що тренд зниження ставки рефінансування може зберегтися в більшості держав - учасниць СНД у процесі входження економіки в фазу відновлювального зростання, за умов позитивної динаміки в ключових секторах зовнішнього ринку, збереження стабільної ситуації на внутрішньому фінансовому ринку і наближення рівнів інфляції до цільового орієнтирними значенням на середньостроковий період », - зазначають у Виконавчому комітеті СНД.
<
