Минулого тижня "Газпром" і "Газпром нафта" організували багатоденне відвідування активів компаній для інвесторів. Газовий гігант продемонстрував аналітикам і інвесторам всі ланки виробничо-збутового ланцюжка, починаючи з нового перспективного центру газовидобутку Ямал і закінчуючи відводами OPAL і NEL в Північній Німеччині, на які ділиться газопровід Північний потік.
"Газпром" провів круглий стіл, присвячений перспективам європейського газового ринку, а також майбутньої ролі компанії і її позиціонування на ринку. Крім того, найбільша дочірня компанія "Газпрому", "Газпром нафта", представила сербське підрозділ - НІС, в тому числі місцевий НПЗ в Панчево і дослідницький центр в Новому Саді. Компанія також провела презентацію за участю фінансового директора Олексія Янкевича. Ми зберігаємо рекомендацію купувати для обох компаній, підтверджуючи нашу позитивну оцінку.
Північний потік - дешевший спосіб транспортування. "Газпром" прагне перерозподілити газові потоки на користь сучасних маршрутів, таких як Північний потік і майбутній Північний потік-2, оскільки вони пов'язані з більш низькими витратами і зменшенням впливу на навколишнє середовище. Поряд з розвитком наземної газопровідної інфраструктури, що сполучає новий центр газовидобутку Ямалу з Північним потоком (так званого Північного коридору), "Газпром" розглядає можливість скорочення потужностей в Центральному коридорі, (пов'язаному з українським транзитом газу), на 30%, що повинно привести до економічного ефекту до $ 2 млрд. Компанія також очікує щорічного приросту EBITDA і FCF в розмірі $ 1 млрд / г завдяки дешевшим експортних поставках газу через Північний потік-2 в порівнянні з Центральним коридором через більш коротких р сстояній.
"Газпром нафта" - курс на підвищення дивідендів. У довгостроковій перспективі "Газпром нафта" планує нарощувати дивідендні виплати, включаючи DPS, для підтримки дивідендного доходу, який складе 50% від чистого прибутку за МСФЗ. Компанія планує продовжувати виплачувати проміжні дивіденди. "Газпром нафта" не очікує будь-якого впливу податкового маневру на нафтопереробний бізнес, отже, планує продовжити модернізацію російських нафтопереробних заводів. Компанія очікує, що приріст виробництва досягне $ 5 тис т / д. після змін обмежень ОПЕК +, які будуть надходити з більш старих родовищ.
Європейський ринок газу - величезний простір для "Газпрому". "Газпром" провів круглий стіл, присвячений перспективам європейського ринку газу, на якому були присутні експерти з WoodMackenzie і S & P Global Platts. Центральною темою даної дискусії стала оцінка здатності "Газпрому" збільшити і зміцнити свою присутність на європейському газовому ринку. Європа стикається з підвищеним попитом на газ, в той час як внутрішнє виробництво скорочується. Це означає, що Європі буде потрібно більше імпортного газу, що, в свою чергу, відкриє простір можливостей для "Газпрому", хоча останньому доведеться конкурувати з постачальниками СПГ. Переможець в даній конкуренції буде визначатися в залежності від ціноутворення та рівня цін, а в нинішній ситуації "Газпром" може запропонувати європейським клієнтам кращі ціни, ніж постачальники СПГ з Північної Америки.
Ми виділяємо наступні основні висновки: Потреби Європи в імпорті газу зростуть на 130-150 млрд куб. м. до 2030. WoodMackenzie очікує, що Європа збільшить споживання газу до 530 млрд куб. м. до 2030 року, чому посприяє зростання попиту з боку енергетики, промислових і роздрібних потреб, а також бункерування. Крім того, масштаби ядерного і вугільного виробництва в Європі будуть помітно знижуватися через пильної уваги до концентрації парникових газів і збереженню екологічної безпеки (виробництво ядерної енергії має знизитися на 20% 2025).
При цьому обсяг видобутку газу в Європі буде також значно зменшуватися, головним чином за рахунок зниження видобутку на родовищі Гронінген в Нідерландах, рівень виробництва якого повинен впасти до нуля 2025 в порівнянні з 21 млрд куб. м. в 2017. Більш того, виробництво газу знижується і в Великобританії, і WoodMackenzie очікує аналогічну тенденцію в Норвегії, яка зараз оперує на старих родовищах (зниження видобутку має відбутися після 2020 року). Все це говорить про те, що Європі судилося збільшити обсяги імпорту газу, який до кінця наступного десятиліття повинен досягти майже 400 млрд куб. м. Це складе близько 90% сукупного попиту на газ в Європі, тоді як рівень 2017 року - 304 млрд куб. м. - становив менше 60% загального споживання газу.
Ринкова частка "Газпрому" може вирости до 40%. Такий розвиток подій передбачає настання світлих днів для "Газпрому", який знаходиться у вигідному положенні для того, щоб збільшити свою частку на ринку в Європі (його частка вже підскочила з 27% в 2011 до 34% в 2017). WoodMackenzie очікує, що в доступному для огляду майбутньому частка "Газпрому" виросте до 40% на тлі розвитку інфраструктури (запуск Північного потоку-2, розвиток Турецького потоку і розширення нової виробничої бази на півострові Ямал).
СПГ поки не становить загрози. S & P Global Platts підкреслила, що виробництво СПГ не перестає розчаровувати, і очікуваному вибуху пропозиції ЗПГ в Північно-Західній Європі, можливо, не судилося буде статися через затримки в реалізації проектів в США, а також збільшення попиту на газ в Китаї, що не сприяє зміни поточної глобальної балансу попиту і пропозиції ЗПГ. Крім того, СПГ потребує цінових стимулах для запуску нового етапу проектів. До сих пір північноамериканські виробники СПГ воліють такі ринки преміум-класу, як АТР, або менееленние ринки з кращого економікою, такі як LATAM. Поточна спот-ціна на газ в Азії становить $ 11 на млн БТЕ, що робить азіатський ринок набагато привабливішим, ніж європейський, який в даний час торгується зі швидкістю близько $ 7 на млн БТЕ.
Альтернативні проекти на Близькому Сході (поки) не є предметом для занепокоєння. WoodMackenzie підкреслила, що недавно розроблені проекти на Близькому Сході і в кавказькому регіоні, які можуть забезпечити додаткові поставки до Європи в якості альтернативи "Газпрому", поки не становлять серйозної загрози для компанії. 10 мрлд куб. м. з азербайджанських проектів Шах-Деніз в Каспійському регіоні (по трубопроводу TAP) відправляються в Італію, в той час як інші поставки є вкрай дорогими. Східно-середземноморський газ, швидше за все, буде зосереджений на місцевому ринку Єгипту і СПГ. Поставки з Курдистану і додаткові газопроводи Ірану можуть зіткнутися з проблемами безпеки і різними політичними перешкодами.
"Газпром нафта" була в центрі уваги сербського етапу поїздки. У Сербії знаходиться дочірня компанія NIS, що працює на НПЗ Панчево, який ми відвідали поряд з ще декількома точками розвідки і видобутку. Все це супроводжувалося відповідною презентацією фінансового директора "Газпром нафти" Олексія Янкевича, і ми виділяємо основні висновки нижче.
Дивіденди. "Газпром нафта" розглядає збільшення дивідендів в якості однієї зі своїх першочергових завдань. Це передбачає збільшення розміру виплачується дивіденду на акцію і, в кінцевому рахунку, підвищення коефіцієнта виплати - історично компанія виплачувала 25% чистого доходу по МСФО. Тим часом, з огляду на, що багато державних і нафтові компанії стали більш щедрими в питаннях виплати дивідендів, "Газпром нафта" розглядає коефіцієнт виплати дивідендів по МСФО на рівні 50% в довгостроковій перспективі. Компанія хоче зберегти дивідендну прибутковість на тлі сильного зростання ціни на її акції. Вона як і раніше планує виплатити проміжні дивіденди за 9M18, які вже можуть грунтуватися на більш високому коефіцієнті виплати.
Угода ОПЕК +. "Газпром нафта" чекає додаткового випуску продукції в 5 тис тонн відповідно до недавньою угодою членів ОПЕК + по обмеженню їх виробництва. Це передбачає перевищення на 1.5-1.8 млн дол. Рівня видобутку нафти над рівнем попереднього плану. Такий поступовий приріст видобутку пов'язаний з діяльністю на старих родовищах, де виробництво штучно скорочується, і з діяльністю на нових родовищах, де темпи виробництва залишаються незмінними.
Детальніше
<
