- хеджування ф'ючерсами
- Стратегії хеджування угод ф'ючерсами
- хеджування опціонами
- Стратегія хеджування опціонами
хеджування ф'ючерсами
Стратегії хеджування угод ф'ючерсами
хеджування опціонами
Стратегія хеджування опціонами
Матеріали по темі
У попередніх статтях, присвячених темі хеджування, ми розповіли про основні методах і прикладах використання цього інструменту. Настав час поговорити про стратегії хеджування.
Хеджування дозволяє ефективно контролювати ризик як по одиничної позиції (наприклад, за акціями «Газпрому»), так і по портфелю в цілому. Але щоб здійснити хедж, потрібно розуміти, які плюси і мінуси є у різних хеджирующих інструментів і стратегій хеджування. Найбільш поширеними інструментами хеджу є ф'ючерсні і опціонні контракти, але як зрозуміти, коли краще одні, а коли - інші?
хеджування ф'ючерсами
Позиції покупця активу хеджують Шортом по ф'ючерсу або навпаки - шорти за базовим активом хеджують Лонг за ф'ючерсним контрактом. Варто зауважити, що необов'язково хеджувати всю позицію базового активу, можна хеджувати і її частина. Все визначається торговельною системою інвестора. Так як ф'ючерс - це торгується в реальному часі інструмент, його ціна визначається попитом і пропозицією, тому вона не завжди буде збігатися з вартістю базового активу з урахуванням розміру його лота. Хоча насправді ці ціни збігаються дуже часто.
Рис.1. Графік ціни акцій і ф'ючерсу на акції Роснефть
Одночасно торгуються кілька ф'ючерсів з різними датами експірації. Якщо поточний ф'ючерс має неприйнятну ціну, то можна розглянути більш далекі ф'ючерси.
Рис.2. Одночасно торгуються ф'ючерси на акції «Роснефти»
якщо інвестор купив актив (наприклад, акції ) І в якийсь момент почав побоюватися за подальшу зміну його ціни, він може укласти контракт на продаж цих акцій, зробивши шорт за відповідним ф'ючерсу. У разі реалізації ризику по акції вийде відповідна просадка, яку компенсує прибуток від шорти по ф'ючерсу.
Наприклад, якщо ціна знаходиться на значущому рівні опору, пробій якого може означати вихід ціни до нових рубежів з великим потенціалом, а зниження рівня може послужити початком розпродажів, і інвестору не хочеться приймати цей ризик, він може вдатися до хедж ф'ючерсом. Можна продати ф'ючерс, тим самим зафіксувавши ціну продажу активу на дату експірації ф'ючерсу, і якщо ціна дійсно піде вище на підвищених обсягах, дає підстави стверджувати істинність пробою, то можна закрити хедж, відкупивши проданий раніше ф'ючерс і продовживши тим самим заробляти на подальшому зростанні акції. А так як комісійні на терміновому ринку нижче, ніж на фондовому, то такий хедж буде більш вигідним, ніж продаж активу з його наступною покупкою на спотовому ринку. Якщо ціна піде вниз, то акція впаде в ціні, а ф'ючерс принесе еквівалентний дохід, компенсувавши ризик. Причому можна як закрити позицію, коли ціна знову стане привабливою, так і поставити акції покупцеві ф'ючерсу, здійснивши передбачувану ф'ючерсом угоду поставки.
Рис.3. Умова виконання ф'ючерсу в специфікації контракту
Стратегії хеджування угод ф'ючерсами
Хеджування дивідендів в акціях. Власник акцій, за якими оголошено дивіденди, може використовувати стратегію хеджування ризиків за допомогою ф'ючерсів. Основний ризик отримання дивідендів - просадка акцій при переході через дату закриття реєстру на суму, приблизно рівну дивідендам. В цьому випадку можна заздалегідь відкрити позицію по ф'ючерсу на продаж акцій за ціною ДО переходу через закриття реєстру. Для цього потрібно, щоб ціна ф'ючерсу була ВЖЕ дешевше акції на розмір дивідендів. При переході через дату Х по акції буде відповідна просадка, а по ф'ючерсу - аналогічна прибуток, тобто підсумок по позиції буде практично нульовим. Але тим, хто продовжує в цьому випадку бути акціонером, все одно виплачуються дивіденди, які і є прибутком в подібних конструкціях.
Рис.4. Дивідендний геп в акціях «Газпрому»
Хеджування ціни укладення угоди в майбутньому. Ф'ючерси можна застосовувати для фіксації ціни придбання активу. Спосіб використовується, наприклад, для хеджування ціни нафти, щоб придбати її в подальшому. Також застосовується зовнішньоторговельними компаніями для фіксації вартості валюти. Хоча класичний інвестор теж може використовувати зазначений метод. Його суть - в придбанні ф'ючерсу з привабливою ціною поставки активу. При подальшому зростанні вартості активу ф'ючерс приносить аналогічний прибуток. А в момент поставки по ф'ючерсу інвестор отримує актив за ціною придбання ф'ючерсу з накопиченим доходом від зростання вартості ф'ючерсного контракту.
Приватний інвестор може використовувати цей метод, наприклад, в ході вечірньої сесії, якщо в «Вечірку» виходять значущі для активу новини, які можуть виступити драйвером подальшого зростання. Тобто, дочекавшись публікації, можна укласти угоду на поставку активу за допомогою ф'ючерсу. Таким чином, вже ранкове відкриття принесе відповідний прибуток на терміновому ринку. Після цього ф'ючерс можна продати (без потреби тримання його до експірації), а актив - купити, продовжуючи заробляти на зростанні базового активу.
Рис.5. Вечірня сесія у ф'ючерсах
Плюси і мінуси хеджування ф'ючерсами. Плюсом хеджування ф'ючерсними контрактами є те, що фактична вартість хеджу - комісійні біржі і брокера для відкриття / закриття позиції по ф'ючерсу, а вони набагато менше, ніж комісійні фондового ринку. Ще до плюсів можна віднести те, що інвестор все ще є власником активу (хоча це справедливо для хеджевих моделей в принципі).
Основний мінус в тому, що ф'ючерс і базовий актив змінюються в ціні майже синхронно, і в разі вигідного інвестору руху по акції воно буде майже повністю нівельовано осіданням за ф'ючерсом.
хеджування опціонами
опціон - це право купити / продати базовий актив ДО певної дати в майбутньому. Причому можна як скористатися цим правом, так і знехтувати ім. Базовим активом на опціони є ф'ючерсні контракти. Але так як динаміка поведінки ф'ючерсів фактично збігається з динамікою акцій, то можна сказати, що хеджувати акції опціоном теж можливо. Варто врахувати, що, наприклад, на товари і індекси немає інших торгованих на Московської біржі активів, крім термінових контрактів. Тобто ф'ючерси на товари та індекси якраз опціонами і хеджируют.
Купуючи опціони Put, можна хеджувати довгі позиції по базовому активу, а купуючи опціони Call - шорти. Принциповою відмінністю опціонного хеджу є те, що в разі вигідного руху активу прибуток по ньому скорочується тільки на вартість опціону, яка в середньому становить 3-4% вартості базового активу (якщо розглядати центральний страйк і термін до експірації місяць). До того ж, опціон можна ще і продати, коли базовий актив визначився з напрямком, скоротивши витрати на хедж. При ризиковому сценарії можна виконати опціон до дати експірації в будь-який день, отримавши відповідний ф'ючерс. Хоча більш вигідним часто представляється не виконувати, а продати хеджирующего опціон, так як в цьому випадку хеджер отримує не тільки базову, але і тимчасову вартість.
Рис.6. Деск опціонів на ф'ючерс на акції Ощадбанку
Стратегія хеджування опціонами
Якщо розглянути хеджування ф'ючерса опціоном, то при ризику несприятливого руху по базовому активу купується опціон на відповідному страйку (ціною угоди щодо базового активу в майбутньому) за його вартість. При реалізації оптимістичного сценарію опціон просто знецінюється, так як реалізація права не буде доцільною. Посудіть самі: навіщо виконувати право продажу активу, наприклад, по 100% ціни, якщо актив вже коштує 110% від вихідної ціни. Але інвестор все ще має право на виконання опціону, яке можна і продати за вартість, що залишилася, і продовжувати тримати, так як ризики за базовим активом можуть вирости. Прибуток по позиції виникає тоді, коли ціна базового активу перевищує ціну страйк на розмір вартості опціону. Причому немає особливої різниці, коли саме це станеться: базовий актив може піти вниз, даючи просідання (яку компенсує збільшення вартості опціону), а після вирости; може відразу почати рости і так далі. Важливо, щоб ціна зросла до експірації опціону на зазначені величини. Якщо цього не відбувається, то просадка компенсується за опціоном, а його виконання дає угоду по ф'ючерсу за вказаною ціною страйк.
Плюси і мінуси хеджування опціонами. Плюс опціонного хеджування - можливість отримання прибутку, скороченою на вартість опціону, при сприятливому русі базового активу. Так як опціон - актив термінового ринку, то комісії по операціях низькі, якщо порівнювати з фондовими інструментами.
З мінусів можна відзначити, що опціон має тимчасової вартістю, яка втрачається як в разі його виконання, так і з плином часу (часовий розпад). Ліквідність в склянці опціонів по багатьох інструментів залишає бажати кращого. Ще один недолік - те, що для угод з опціонами потрібна трохи більша теоретична база.
Робота на фінансових ринках часто супроводжується з ризиками. Але ризик очима професіонала - величина контрольована, прогнозована і керована.
Матеріали по темі:
Безкоштовний вебінар « Торгівля ф'ючерсами »
Безкоштовний вебінар « Навчання торгівлі опціонами »
Докладний відеокурс « Основи термінового ринку: ф'ючерси та опціони »
16.09.2016
Найбільш поширеними інструментами хеджу є ф'ючерсні і опціонні контракти, але як зрозуміти, коли краще одні, а коли - інші?
<
