- Загальний огляд
- Європа
- Великобританія - перспективи «жорсткого сценарію» Brexit
- Японія
- ринки, що розвиваються
- Тенденції, які не можна ігнорувати
Чого чекати інвесторам в 2017 році? Активи яких економік будуть затребувані в новому році? Які тенденції стали визначальними за останні роки? Фахівці AVC Advisory вирішили привести основні частини великого аналітичного огляду на 2017 рік «Global Market Outlook 2017» від компанії State Street Global Advisors (SSGA). Менеджери компанії управляють активами на суму понад $ 2,3 трлн. для інституціональних клієнтів, а також пропонують найбільш популярні ETF відстежують різні сектори економіки.
Загальний огляд
З настанням 2017 року світова спільнота зіткнеться зі структурними і циклічними змінами, зберігши при цьому крихкий і не завжди стабільний баланс в світовій економіці. Глобальне економічне зростання поступово знижувався з 2010 року. Скромний результат 3,3% зростання 2015 го року приблизно збігається з показниками минулого 2016- го. Незважаючи на фіскальні стимули в США та інших країнах, ще не до кінця зрозуміло, чи зможе світова спільнота в році, що наступив гідно зустріти економічні виклики. В іншому випадку, ми можемо зіткнутися з незвичайною ситуацією, при якій 6 років поспіль спостерігатиметься економічне зростання нижче середнього рівня.
Останній раз таке траплялося в 90-х роках. Минуло майже 8 років з початку періоду відновлення після глобальної економічної кризи, і це не той період, при якому закон циклічного розвитку економіки може якось вплинути на ситуацію. Упав економічне зростання в США, і фактично зупинився в Японії. Також малоймовірно, що економіка Великобританії не постраждає через невизначеність у зв'язку з Brexit. Ситуацію навряд чи можна виправити поки головні економіки єврозони недостатньо конкурентоспроможні і відсутні необхідні важелі впливу.
У той же час, зростання найбільшої економіки, що розвивається Китаю також продовжує сповільнюватися. Відтік капіталу послаблює валюту цієї країни, збільшуючи тягар валютного боргу. Торгові показники дещо погіршилися, незважаючи на деякий сплеск цін на сировинні товари. Боргове навантаження і скорочення кредитних коштів гальмують внутрішній попит. При цьому фінансові умови посилюються, так як ФРС поступово підвищує ключову ставку у відповідь на економічні виклики. Для того, щоб подолати численні перешкоди для подальшого зростання, потрібна політична воля основних гравців ринку. І хоча результати минулих виборів в США наводять на думку про майбутні реформи, існує безліч питань про те, якими саме будуть майбутні зміни.
З одного боку, такий інструмент, як податково-бюджетне стимулювання у вигляді підвищення витрат на розвиток інфраструктури, може прискорити економічне зростання в США, по крайней мере, тимчасово. З іншого боку, будь-який зрушення в бік торгового протекціонізму або надмірно агресивною імміграційної політики може мати згубні наслідки і спровокувати подальше зниження темпів зростання і високу інфляцію, що гірше в будь-якому випадку. Говорячи коротко, економіка потребує структурних реформ, які здатні підвищити продуктивність в довгостроковій перспективі і прискорити темпи економічного зростання за умови, що фіскальне стимулювання доречно і не шкодить розбудові.
Більш низькі темпи зростання
З огляду на інерційну природу економічного зростання, збільшення попиту на ринку праці може здатися протиприродним. Проте, така тенденція відображає уповільнення темпів зростання потенційного обсягу виробництва (або сукупного обсягу пропозиції), і причина цього частково пов'язана з погіршенням демографічної ситуації - вихід на пенсію старшого покоління і зниження числа працездатних громадян в США. До того ж, уповільнення темпів зростання також відображає більш слабке зростання продуктивність праці. Наприклад, з 2011 року зростання продуктивності праці в США в середньому становить 0,5%, а в післявоєнний період цей показник досягав рівня 2,1%.
Продуктивність праці
Існує безліч гіпотез, що пояснюють зниження продуктивності праці, починаючи від помилковості в вимірах самого показника, закінчуючи версією про «завершення періоду прогресу». Ранні гіпотези пояснюють існуючу тенденцію складністю вимірювання продуктивності в зв'язку з переорієнтацією економіки на сферу послуг. Пізніша теорія, запропонована економістом Робертом Гордоном, говорить, що зростання продуктивності праці є відображенням інновацій, а сучасні інновації надають лише короткочасний ефект в порівнянні з минулими нововведеннями і новаторськими розробками. Наприклад, інтернет, комп'ютеризація суспільства і поширення мобільного зв'язку прискорювали зростання продуктивності праці протягом всього 8 років, а електрифікація, широке використання двигунів внутрішнього згоряння, розвиток авіатранспорту забезпечили зростання продуктивності на 80 років (1890-1972).
Міжнародна торгівля - глобалізація під ударом
За 10 років до глобальної економічної кризи (ДЕК) річне зростання міжнародної торгівлі в середньому становив 6,7%, тому як виробничо-збутова кооперація забезпечувала взаємодію постачальників з усіх країн світу. Це пояснює сплеск зростання продуктивності. В таких умовах бізнес був змушений працювати більш ефективно, тому що тепер він стикався з конкуренцією не тільки на внутрішньому ринку, але і на глобальному. Після глобальної економічної кризи річне зростання світової торгівлі опустився до рівня 3%, тому як, імовірно, були порушені економічні зв'язки між суб'єктами господарювання. Ринок перестав бути настільки відкритим як раніше, що стало загрозою для багатьох великих торгових угод. Незважаючи на те, що вільні торгові відносини не вигідні для всіх учасників ринку, безперешкодна торгівля дозволила вивести з межею бідності мільйони людей в країнах, що розвиваються. Баланс може бути досягнутий при домовленості між політичними силами, визнаючи той факт, що світова економіка ніколи не розкриє свій потенціал без вільної конкуренції.
«Біг на місці»
Таку алегорію можна пояснити недостатньо ефективної грошово-кредитною політикою. Світові центральні банки несли майже одноосібну відповідальність за стимулювання зростання в період відновлення, але в даний момент мають не так багато важелів впливу на ринок. Крім того, світові уряди не так охоче проводили податкову політику, і в основному вона була не реформаторської. Проте, грошово-кредитна політика набула експансіоністський характер в Канаді і Японії, цілеспрямовані бюджетні заходи в даний час застосовуються в Китаї, а в Великобританії плани щодо забезпечення збалансованості бюджету до 2020 були відкладені на невизначений період.
Перемога Дональда Трампа на виборах дала надію на значне стимулювання економіки США, в той час як, рух у бік підвищення бюджетних витрат в Європі може виникнути в рамках протидії популістським політичним настроям.
ФРС - початок руху
Вкотре початок року в США пов'язано зі слабким зростанням ВВП - 0,8% (у річному обчисленні) в першому кварталі 2016 року, а зниження споживчих витрат і інвестиційної активності бізнесу компенсуються збільшенням держ. закупівель і поліпшеннями на ринку житла. Але на відміну від попередніх років, у другому кварталі не відбулося значного відновлення, а зростання ВВП склав всього 1,4%. Третій квартал виявився кращим в минулому році з ростом в 3,2%. Незважаючи на те, що споживчі витрати, державні закупівлі та сектор житлового будівництва продовжують рух вперед, економічні реалії віщують зниження експорту. Незважаючи на хороші показники третього кварталу, річне зростання ВВП в 2016 році складе приблизно 1,5% внаслідок поганого початку і млявою середини року.
У відповідь на глобальну кризу ФРС максимально пом'якшила політику і продовжувала в такому ж дусі тривалий період. Але оскільки попит на ринку робочої сили став зростати, в ході чергового засідання в грудні 2015 року базова ставка була підвищена на 0,25% до рівня 0,25-0,5%. ФРС прагнула зберегти проведену політику, але загальний економічний фон був ускладнений слабкою статистикою, волатильністю фінансового ринку і невизначеністю в інших країнах. У грудні 2016- го існуючі умови дозволили підвищити ставку ще на 0,25%. У 2017 році ФРС обіцяла кілька підвищень. На думку State Street Global Advisors, цільовий рівень базової ставки до кінця цього року - 1-1,25%.
Європа
Після обвалу під час економічної кризи і другої хвилі спаду в 2012 році, економіка єврозони почала відновлення і показує відносне зростання з другого кварталу 2013 року. Політика грошово-кредитного стимулювання і більш низькі ціни на нафту позитивно позначилися на зростанні ВВП - 1,9% в 2015 році. Незважаючи на це, в подальшому темпи економічного зростання не можна назвати вражаючими. Більш того, в State Street Global Advisors очікують, що в після підведення остаточних підсумків в 2016 році зростання складе 1,5%, а в 2017 передбачається зростання - 1,2%. Причиною зниження економічних показників називають рішення Великобританії вийти з ЄС. Стан економік таких лідерів, як Німеччина, Франція та Італія дуже відрізняється. Неоднорідність і перегини створюють додаткові проблеми. З точки зору обсягів промислового виробництва в цих країнах різниця ще більш відчутна.
Після невдалої спроби підняти ключову ставку ще в 2011 році, ЄЦБ проводив політику пом'якшення, що призвело до зниження ставки по депозитах до -40 базисних пунктів (-0,4) в березні 2016. Крім того, ЄЦБ дотримувався політики кількісного пом'якшення (QE), яка, в підсумку, була продовжена.
У березні 2016 було оголошено про цілу низку нових заходів. Серед них - збільшення обсягу викупу активів до € 80 млрд. На місяць, включення корпоративних облігацій в список активів, які можна скуповувати, розподілі по 4-річним TLTROs. У грудні базова ставка була збережена на рекордно низькому рівні - 0%. Подальші коригування можливі.
Великобританія - перспективи «жорсткого сценарію» Brexit
Зростання економіки Великобританії швидше за все сповільниться, оскільки рішення покинути ЄС змусить скоригувати програму капіталовкладень і інвестицій, а також очікуються зміни на ринку праці. Однак, не варто очікувати впадання економіки в рецесію. Після виходу офіційної статистики зростання ВВП в 2016 році, імовірно, складе 1,8%, а в 2017 році цільова позначка - 0,8%. Це можна порівняти з прогнозами до референдуму Brexit - 2,0%. Банк Англії відреагував на результат референдуму зниженням облікової ставки на 25 базисних пункту до рівня 0,25%, а також відновив скупку активів. Подальше скорочення приблизно до 5-10 процентних пунктів можливо, якщо цього вимагатимуть економічні умови. Наслідки Brexit важко оцінити в довгостроковій перспективі, тому що все залежить від розвитку відносин між ЄС і Великобританією, а також від ходу переговорів, які почнуться лише в першому кварталі 2017 року. Великобританія хотіла б зберегти доступ до єдиного європейського ринку, але при цьому більше не підкорятися єдиним законам ЄС, обмежити вільний в'їзд громадян ЄС в свою країну і відмовитися від внесків в Європейський бюджет. Зайве говорити, що такий сценарій малоймовірний. Більш того, вступ до Європейського економічного простору (на прикладі Норвегії) навряд чи підійде Великобританії. А двосторонні переговори щодо торговельно-економічних відносин між ЄС і Британією (досвід Швейцарії) займуть більше двох років, які передбачені статтею 50 Лісабонського договору. Риторика прем'єр-міністра Терези Мей швидше натякає на жорсткий сценарій виходи з ЄС.
Японія
У 2013 році Японію торкнулася рецесія з моменту ініціювання політики, відомої під назвою «Абеноміка». В даний час існують ризики повторної рецесії, тому як зростання економіки фактично зупинився. Абеноміка, що складається з трьох основних напрямків (податково-бюджетне стимулювання, пом'якшення грошово-кредитної політики і структурні реформи) слабо впливає на ситуацію і ніяк не стримує зростання інфляції. У надії відновити економічне зростання прем'єр-міністр Сіндзо Абе оголосив про виділення ¥ 7,5 млрд. Для стимулювання економіки. Уряд прогнозує 1,3% зростання ВВП, але аналітики очікують більш скромних результатів - 0,5% в 2016 році і 0,9% в 2017.
Перший напрямок такої політики, пов'язане з податково-бюджетним стимулюванням, здається доречним. Але третій напрямок, що передбачає, структурні реформи, має бути в пріоритеті. Такі заходи підвищують ефективність великих секторів економіки, збільшуючи продуктивність праці і темпи економічного зростання. На жаль, спроби змінити ситуацію мають лише тимчасовий характер.
Банк Японії працює над першим напрямком Абеномікі. На початку 2016 року його анонсував програму кількісного і якісного пом'якшення (QQE) з негативною процентною ставкою. Вона включає гнучке регулювання програми викупу активів, при якій залишок заборгованості на рахунку будь-якого фінансової установи повинен бути розділений на три транші, один з них передбачає процентну ставку -0,1%.
На жаль, навіть ці заходи не справили позитивного ефекту, що спонукало Банк Японії провести всебічну оцінку своїх дій, і в кінцевому підсумку, задіяти інші важелі впливу - контроль кривої прибутковості. Зокрема, прибутковість 10-літніх державних облігацій була опущена до цільової позначки в нуль відсотків. Банк Японії не буде виключати подальші зміни короткострокових ставок і викуп активів, але основна увага буде приділятися контролю кривої прибутковості.
ринки, що розвиваються
Всім добре відомо, що світова економіка не змогла повернутися до докризових темпів зростання. Така тенденція торкнулася всіх економіки, і не стали винятком ринки, що розвиваються. Варто згадати, що період розквіту країн з ринками, що розвиваються припав на 2000-і. У 2007-2008 році був відзначений рекордний ріст економік, що розвиваються в порівнянні з розвиненими - 5,8%. Але до 2010-го року розвинені ринки почали відновлюватися після кризи, і розрив скоротився до 3,6%. До кінця 2015-го року він становив лише 1,5%, що є найнижчим показником з часів Азіатської кризи в 1997 році. Іншими словами, всі економіки світу «призупинилися», але особливо це явище було характерно для ринків, що розвиваються. Звичайно, не варто узагальнювати. Розрив між різними країнами з економіками, що розвиваються колосальний. Наприклад, збройний конфлікт на Близькому Сході обрушив ВВП Лівії на третину в порівнянні з 2010 роком; в Сирії ВВП впав удвічі. Однак, мова йде про невеликі економіках. Якщо говорити про найбільші економіках, то варто відзначити, що падіння цін на сировинні товари застало зненацька Росію і Бразилію. У 2016 році постраждали всі країни експортери сировинних товарів: ПАР, Нігерія, Монголія. Не можна говорити про катастрофічні результати, так як ситуація погіршилася тільки в порівнянні з чудовими показниками зростання минулих років - 8,9% в Нігерії в 2000-х і 11,1% в Монголії за період 2010-2014 рр.
Вплив політики Трампа на ринки, що розвиваються
Під час передвиборної кампанії Дональд Трамп заявляв про свою протекціоністської позиції з питань торгівлі та наміри полегшити репатріацію капіталу з-за кордону, що сприятиме зміцненню долара і зниження обсягів експорту. Ці заходи можуть мати негативний вплив на ринки, що розвиваються. З іншого боку, передбачуване зростання дефіциту бюджету США може послабити долар, і до того ж, політичні реалії такі, що новому президенту буде важко проводити протекціоністську політику в повному обсязі. Незважаючи на зростання інфляційних очікувань, ФРС може допускати і не реагувати на деяке підвищення цього показника протягом певного періоду, тому говорити про різке посилення грошово-кредитної політики в 2017 році не варто. Це в якійсь мірі обмежить зміцнення долара і пом'якшить негативний вплив на ринки, що розвиваються.
В цілому перемога Трампа означає деяку невизначеність і ряд труднощів для ринків, що розвиваються, тому адекватна політика і відповідні структурні реформи в цих країнах набувають важливого значення, а диверсифікація економіки стає ключем до успіху.
Індія
Незважаючі на деякі невідповідності Даних за Національними рахунками, Індійська економіка безсумнівно рухається вперед з прогнозованім зростанням 7,4% в 2016 та 2017 років роках. Трівалій годину Індія отримувалася вигоди від низьких цін на Нафту. Це спріяло зниженя уровня інфляції и дозволило Центральному Банку цієї країни повторно знізіті облікову ставку, підтрімуючі, таким чином, особисте споживання. Проти, головна проблема для економіки Китаю та Индии - це стійкість їх зростання, а такоже модель їх розвитку. Високий рівень економічних показніків в Индии БУВ обумовлених в основному зростанням споживання, а не розвитку виробничого сектора и Додатковий інвестиціями, что Цілком нелогічно для настолько Швидко зростаючої економіки. Після різкого збільшення в середині 2000-х років, частка основних інвестицій в ВВП Індії досягла свого піку в 2008 році, і з тих пір знизилася приблизно на 5%. Показники експорту вели себе аналогічно, з огляду на невелику підвищення конкурентоспроможності економіки Індії на світовій арені. Сьогодні на частку споживчих витрат припадає велика частина ВВП Індії, і таке співвідношення не відзначалося з початку 2000-х років.
Стрімке зростання населення і вкрай низький рівень заборгованості за послуги ЖКГ, поряд зі стабільно розвиваються фінансовим сектором, цілком ймовірно, зможуть забезпечити більше можливостей для зростання, який буде означати збільшення споживчих витрат. На жаль, всі позитивні моменти навряд чи стануть каталізатором високого зросту, перетворивши Індію в економічну супердержаву. Позитивним аспектом виступає той факт, що уряд Індії всіляко намагається реалізувати структурні реформи, які могли б підвищити продуктивність праці, що простимулювало б зростання пропозиції на ринку. Незважаючи на те, що ми скептично ставимося до оптимістичними оцінками з приводу наслідків підвищення податків на товари і послуги (GST) в 2017 році, більш прозора і систематизована система оподаткування повинна спростити ведення бізнесу і зробити його більш ефективним. Зусилля по боротьбі з тіньовою економікою, включаючи недавні заходи щодо демонетизації, повинні сприяти розширенню податкової бази та зниження дефіциту бюджету. Беручи до уваги той факт, що поки жодна з цих заходів не є вирішальною всередині самої системи, вигоди від подібних реформ, можуть стати відчутними лише через деякий час.
Китай
Владі Китаю, по всій видимості, вдавалося успішно згладжувати наслідки зниження темпів зростання. Цілком ймовірно, що нижній цільовий показник зростання 6,5% буде досягнутий в 2016 році, а, можливо, виявиться і вище.
В майбутньому Китай зіткнеться з іншими викликами. У певному сенсі можна стверджувати, що Китай зараз став жертвою раніше досягнутого успіху. Динамічне зростання виробничих потужностей в 1990-х і 2000-х роках перетворив країну на найбільшого експортера. Його частка в світовому експорті товарів зросла з 3% до 10% протягом 2000-х, і до 2015 року зросла до 13%. Жодна з економік світу не наблизилася до таких показників. Частка експорту США становить 9,2%, а Японії - менше 4%. Проте, сьогодні Китай зіткнувся з несподіваною проблемою. Зростання обсягів виробництва Китаю випереджає світовий попит на китайські товари. Найімовірніше, цю думку неможливо буде зупинити найближчим часом, що призведе до зниження як експорту, так і інвестиційної активності. І все ж, якщо будь-яка країна здатна здійснити перехід від експортно-орієнтованої економіки до споживчої, то це Китай зі своїм величезним внутрішнім ринком. Слід зазначити, що економічний успіх буде залежати від якості проведеної політики владою Китаю. Принаймні в такому напрямку, як торгова політика, слід зазначити очевидну прихильність Китаю до проведення регіональної торгової інтеграції, в той час як інші країни вважають за краще протекціоністські заходи. Це, швидше за все, виявиться більш мудрим рішенням в довгостроковій перспективі, ніж обмеження свободи торгівлі.
Тенденції, які не можна ігнорувати
Які перспективи у ринків, що розвиваються? По-перше, економічні показники і прибутковість активів буде значно варіюватися в залежності від країни, тому інвестори повинні завжди пам'ятати про принцип диверсифікації вкладень з метою зменшення можливого ризику. По-друге, ринки, що розвиваються ймовірно будуть показувати більше зростання, ніж світові економічні гіганти з розвиненою економікою. На кожен долар приросту ВВП всіх країн світу, 58 центів будуть припадати на ринки, що розвиваються. Незважаючи на можливі ризики, активи ринків, що розвиваються не можна ігнорувати, а їх включення в інвестиційний портфель цілком виправдано.
У висновку, необхідно відзначити, що грамотні економічні заходи і стабільна політична ситуація є найважливішими факторами розвитку будь-якої держави. Багато позитивні, на перший погляд, тенденції минулих років (глобалізація та зростання зайнятості) не завжди здатні забезпечити бажаний результат. Економічне зростання неможливий без проведення структурних реформ, заходів щодо зміцнення людського капіталу, інновацій та дотримання верховенства закону.
Активи яких економік будуть затребувані в новому році?Які тенденції стали визначальними за останні роки?
<
